房地产需求回升玻璃销售超预期附受益股弯管

房地产需求回升 玻璃销售超预期(附受益股)

近日，全国各地玻璃价格持续上涨，华南华东玻璃挂牌价格达到2300元/吨，距2007年玻璃实际成交价的最高峰2400元仅一步之遥。华北玻璃挂牌价格达到2000元/吨。6月份我国玻璃产量达到4875万箱，接近历史最高月度产量水平。随着9-10月份玻璃销售进入旺季，单月玻璃销量可能超过2007年高点，部分地区玻璃价格可能会超过2007年高点。　　目前各厂家玻璃库存相比年初下降了2/3左右。目前各主要玻璃厂家的库存为10-15天左右，低于15-30天的正常水平。与年初各厂家的库存相比，下降了2/3左右。　　销售情况好于预期缘于房地产投资的恢复和年初部分产能的停产。按照不完全统计，去年年底约有50条以上的浮法玻璃生产线停产，影响了玻璃1亿重箱的生产能力，约占浮法玻璃产能的20%。目前虽有一部分生产线陆续复产，但停产的生产线仍有25-30条，影响产能约6000万重箱，占目前玻璃产量的12%左右。　　我们预计在4季度以后生产线复产的压力会较为明显，届时玻璃价格可能会有所回调。如果考虑停产生产线的复产，我们预计到今年年底玻璃价格可能会与目前的价格基本持平。　　价格年初以来大幅反弹　　年初以来，受益于玻璃行业大面积停减产的有利因素，以及经销商补充低库存的采购活动，推动了玻璃价格由年初1200元/吨的水平快速反弹。进入2季度后期，房地产投资有所恢复，推动玻璃需求继续上升，6月份我国玻璃产量达到4875万箱，接近历史最高月度产量水平；价格方面，华南华东玻璃挂牌价格达到2300元/吨，距2007年玻璃实际成交价的最高峰2400元/吨仅一步之遥。　　随着9-10月份玻璃销售进入旺季，预计国内单月玻璃销量可能超过2007年高点，部分地区的短期玻璃价格也可能会阶段性的超越2007年高点。而从重油与纯碱等玻璃制造所需的原材料成本看，由于它们的价格水平离2007年底水平尚分别有10%和30%左右的差距，预计此次玻璃价格到年底的最终涨幅将不会超过2007年的高点水平。　　盈利能力处于周期中段　　2季度玻璃行业实现税前利润8671万元，摆脱了2008年2季度以来的连续3个季度亏损局面。但从毛利率和单位产品的盈利能力分析，2009年2季度行业的毛利率只有11。5%，单位重箱利润也仅有0。6元/重箱，目前行业的整体盈利仍处于周期变动的中段水平。行业盈利持续向好有待需求的进一步稳固，以及之前停减产生产线能够实现合理有序的复产。　　关注复产进度　　6月份，我国房地产投资达4340亿元，同比增长18%。这些直接拉动了建筑用玻璃产品需求。　　相较于房地产投资有所恢复的因素，玻璃行业年初部分产能的停产是促成目前销售情况好于预期的更主要的一个原因。　　按照玻璃行业协会的不完全统计，去年年底约有50条以上的浮法玻璃生产线停产，影响了玻璃1亿重箱的生产能力，约占浮法玻璃产能的20%。目前虽有一部分生产线陆续复产，但据我们调研停产的生产线仍有25-30条，影响产能约6000万重箱，占目前玻璃产量的12%左右。行业停减产的这部分生产线为当前行业转暖创造了有利条件，预计按剔除当前停产生产线后的剩余产能规模计算，目前行业的产能利用率已提高至82%左右，接近2007年的行业运转水平。　　由于目前玻璃的销售情况超出行业内大多数生产厂家的预期，我们判断目前停产的生产线会在下半年加快复产的进程。根据玻璃生产线最快的复产时间2个月左右，我们预计在4季度以后，生产线复产的压力会较为明显。届时玻璃价格可能会有所回调。如果考虑停产生产线的复产，我们预计到今年年底玻璃价格可能会与目前的价格基本持平。　　主要上市公司分析　　在今年3-4月份大多数玻璃股票因为新能源板块的联动效应有较大的涨幅。目前板块估值跟相关的水泥和建筑板块相比，估值高出30%以上。但我们预计在目前的市场环境下，可能会因为玻璃销售的超预期带来交易性机会。　　建议投资者关注行业里的龙头企业南玻A、金晶科技、福耀玻璃，以及建筑玻璃回升弹性较大的耀皮玻璃、三峡新材、方兴科技等。

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